人用狂犬病疫苗龙头成大生物“A拆A”登陆科创板 新股破发一度跌超28% 中一签亏超1.5万元

今日（10月28日），辽宁成大控股子公司成大生物（688739.SH）在上交所科创板上市，发行价为110元/股，本次发行募集资金总额约为45.82亿元。

作为人用狂犬病疫苗龙头企业，成大生物曾一度被投资者认为会是一只“大肉签”，然而，上市首日低开18.19%，开盘价为89.99元/股，开盘后股价持续走低，下午跌幅一度超过28%。

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截至今日收盘，成大生物报80元/股，跌幅27.27%，成交额16.97亿元，换手率53%，振幅10.1%，总市值333.16亿元。若按中一签500股计算，投资者中一签亏1.5万元。其母公司辽宁成大今日收盘报20.42元/股，跌幅10%。

成大生物成立于2002年，专注于人用疫苗研发、生产和销售，开发生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台技术。此次成大生物科创板上市所募集资金主要用于人用疫苗智能化车间和分公司人用疫苗一期工程建设项目、人用疫苗研发项目以及补充流动资金等。

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公开资料显示，成大生物2018-2019年人用狂犬病疫苗产品销量连续两年全球第一，2020年疫苗批签发占比约为52%，占据这一领域的主要市场份额，排名第二的企业批签发占比仅为20%。

根据招股书，2018-2020年，成大生物营业收入分别为13.91亿元、16.8亿元、19.96亿元，实现归母净利润分别为6.2亿元、6.98亿元、9.18亿元。近日公布的三季度业绩报告显示，公司第三季度营业总收入为17.19亿元，同比增长4%；实现利润总额为8.29亿元，同比下滑0.27%。

截图来自：招股书

从目前来看，成大生物的产品结构较为单一，主要收入来自人用狂犬病疫苗和乙脑灭活疫苗的生产和销售。2017年至2020年，人用狂犬病疫苗占主营业务收入比例分别为90.1%、90.51%、93.46%、96.42%。随着我国狂犬病防控措施日渐完善、发病人数逐渐减少、市场规模放缓以及竞争同行多元化的产品发展模式，未来成大生物的企业竞争力和产品营收或将遭到重大打击。

值得注意的是，成大生物的乙脑灭活疫苗为目前国内唯一在售的国产乙脑灭活疫苗产品，能否借助这第二大核心产品逆转当前产品单一的现状值得期待。

自2020年以来，医药行业掀起一股分拆上市热潮，大多集中在科创板和创业板，长春高新、绿叶制药、健康元、海正药业、天士力、华兰生物、科伦药业、迪安诊断、华邦健康、延安必康等企业均有布局。

2020年5月25日，长春高新发布公告表示，拟将其子公司百克生物分拆至上交所科创板上市。本次分拆完成后，长春高新股权结构不会发生变化，且仍拥有对百克生物的控股权。百克生物主营业务主要为人用生物疫苗的研发、生产、销售，主要产品为水痘疫苗、人用狂犬病疫苗、鼻喷流感疫苗。

2020年8月9日，健康元发布公告称，其控股子公司丽珠集团拟分拆其所属子公司珠海丽珠试剂股份有限公司A股上市。本次分拆完成后，丽珠集团股权结构不会发生变化，且仍将维持对丽珠试剂的控制权。公告显示，丽珠集团主营业务为医药产品的研发、生产及销售，涵盖制剂产品、原料药及中间体和诊断试剂及设备等，公司下属子公司丽珠试剂为公司专注于诊断试剂及设备制造的独立业务运营平台。

2021年7月2日，绿叶制药发布公告称，拟拆分博安生物并将其独立上市，该公司今年上半年刚在生物类似药上斩获首个产品上市许可，另外还有多个创新药处于研发阶段。

海正药业旗下的海正博锐、众生药业子公司众生睿创也都正陆续进行与母公司的分拆工作。

对于形成这种药企分拆上市趋势的原因，有业内人士分析认为，一方面，近年来，药企持续承受来自多方面的压力，例如保险报销、药品定价、专利悬崖等因素；另一方面，通过这种方式可以吸引原本因条款限制可能无法投资的增量资金。再者，新冠疫情大流行也让各家药企雪上加霜。

近期，新股上市频频首日破发。除了成大生物之外，同样被视为“大肉签”可孚医疗也难逃破发魔咒。10月25日创业板上市首日，股价低开10.89%，最终收跌4.43%，报88.97元/股；次日以87.30元/股低开，收涨于91.93元，但仍低于发行价。

对于这种现象，川财证券表示，新股上市首日破发是注册制询价新规和公司基本面双重影响下的结果。此外，有业内人士表示，新股破发未必是件坏事，这有助于打破“新股不败”的思维定式、遏止炒新的不合理行为，促使新股收益的理性回归，可以对新股做出真实价值的判断。未来，成大生物走向如何，新浪医药将持续关注。