凯莱英签下辉瑞新冠口服药30亿元大订单 我国CDMO产业未来有望呈现5倍增量?

2021年8月，凯莱英（002821.SZ）中报显示，高瓴资本减持了其近50%的所持股份，几乎一下带崩整个CXO产业。

在此之后，关于“CXO赛道前景如何的讨论”持续发酵，而经过几个月的起起伏伏后，昨日（11月16日），凯莱英发布公告称：

公司持续为美国某大型制药公司的一款小分子化学创新药物提供CDMO服务过程中，近日其全资子公司Asymchem,Inc.和吉林凯莱英医药化学有限公司与客户签订了相关产品新一批的《供货合同》，截至该合同签署日，该产品的CDMO服务累计合同金额为4.81亿美元，新的供货合同经双方签字盖章后已正式生效。

消息一出后，业内普遍推测该合作企业为辉瑞，合作产品应为辉瑞的新冠口服药Paxlovid的原料药。

而就在同一日（11月16日），辉瑞也宣布：

已向FDA递交新冠口服药Paxlovid™（PF-07321332+利托那韦）的紧急授权申请（EUA），该申请基于日前公布的II/III期临床EPIC-HR研究中期分析数据。同时，辉瑞表示已经向包括英国、澳大利亚、韩国在内的多个国家开始滚动提交上市申请。

两个重磅好消息，双方似乎有意约好同时宣布。

从4.81亿美元（折合人民币约30.73亿元人民币）的合同金额来看，这笔订单对于凯莱英而言是不折不扣的大订单，相比之下，凯莱英2020年总营收才为31.5亿元，此笔订单几乎等于其去年一年营收。

而受此消息提振，11月17日，凯莱英开盘一字涨停，报458.37元/股。

1、中国CXO/CDMO产业未来如何？

在高瓴减持凯莱英之前，CXO板块整体已经连续几年不断走高，凯莱英是其中表现强劲的企业之一。

据统计，从2016年11月以30.53元/股（前复权后为：22.08元/股）上市到今日（11月17日）以446元/股（前复权后）收盘，凯莱英的涨幅超20倍，即使是在医药板块愁云惨淡的2021年，全年至今涨幅也超过了49%，市值早已冲破千亿大关，成为第5家市值超过1000亿的CXO企业。

其余4家分别为:药明康德（603259.SH/02359.HK）、药明生物（02269.HK）、泰格医药（300347.SZ/03347.HK）、康龙化成300759.SZ/03759.HK）。

此前，受高瓴减持等风波影响，凯莱英一度跌到324.9元/股，但现亿逼近新高。如今凯莱英接大单，让业内对于“CXO/CDMO赛道的景气度”的讨论又热了起来。

据浦银国际研究部医疗行业研究团队此前在接受新浪医药采访时指出，CXO的景气度还会维持较长时间，全球的CRO/CDMO行业的一大趋势是产能向新兴国家转移，特别是转移到中国。

从宏观政策来看：政策对创新药的重视程度将越来越高，药企对创新药的投入也会越来越高，CXO作为药物研发服务供应商将受益。全行业处于高速发展期，暂时没有出现所谓的周期性。

从企业经营来看：CXO/CDMO龙头2021年披露的上半年财报数据大部分都显示，整体实现了强劲的增速，虽然有去年疫情下的低基数的原因，但主要由于项目推进到后期有乘数放大效应，药明生物还因为承接新冠相关的项目实现较高增速。

目前各家公司储备的项目推进到后期都只是很小比例，因此远还没有到周期性顶部。

而从市场空间来看，根据资料显示，目前中国CXO/CDMO企业在国际上排名靠后，离国际CXO/CDMO还有差距，在规模上有很大的提升空间。除了IQVIA的市场份额超过5%，其他CXO/CDMO公司的市场份额均小于5%。

2、凯莱英未来潜力如何？

而抛开饱受诟病的高瓴迷惑资本操作外，未来凯莱英潜力如何？

据一位长期关注凯莱英的业内人士在接受新浪医药采访表示：

从增长潜力来看：凯莱英主营业务为小分子CDMO，CDMO主要分为小分子CDMO、大分子CDMO。

该业内人士同样指出，在小分子CDMO领域，由于中国市场对于欧美市场拥有人口劳动力优势；对比印度市场，又有教育基础、人才优势，因此未来全球小分子CDMO市场一定会不断向中国倾斜，也由此，目前全球小分子CDMO市场占有率不到2%的凯莱英，未来有望将全球市场占有率扩大到10%，拥有至少5倍增长潜力。

而在火爆前沿的生物大分子CDMO领域，凯莱英近年来也是动作频频。2020年，凯莱英在引进高瓴定增时表示将投入16.5亿元投入大分子CDMO业务；2021年6月，在其港股上市列出的三项未来业务规划中，两项都重点提到了大分子CDMO业务，决心不小。

而从产能来看：据悉，凯莱英2020年的固定值产达到16亿的水平，目前凯莱英产能正在稳步扩大，计划2022年完成翻倍。

该业内人士指出，CDMO属于产能依赖型业务，固定资产和在建工程的投入是保障未来订单能力的重要因素。对于CDMO产业的景气度的判断，最合理的方法是从产能扩张速度和利用率来判断，靠财务指标判断景气度可能有延迟性。